作者：张佳

编辑：山隹

随着 8 月 29 日蔚来第二季度财报的发布，" 蔚小理 " 三家均交出了 2023 上半年的成绩单，" 蔚小理 " 三家经营在今年上半年又产生了新变化。

那么，今年二季度财报以及上半年的整体情况，三家的成绩分别如何呢？从财报数据的基本面来看，理想已经站上月销 3 万辆的水平之上，并率先完成了扭亏转盈；而蔚来和小鹏两家则仍旧在追赶，并陷在持续亏损的泥淖之中。

那么在下半年，随着小鹏和蔚来市场端恢复，理想加大对纯电动车的投入，这三家企业的经营业绩是否会发生新的名次变化呢？

01

谁卖得最多？

要说今年造车新势力中谁最风光，必然非理想莫属。今年第二季度，理想交付量为 86,533 辆，同比增长 201.6%。其中，6 月首次突破了 3 万辆大关，7 月份再次突破了 3 万辆。今年上半年，理想累计交付量为 139,117 辆，同比增长 130%，已经超过了去年全年的总销量，位居一众造车新势力交付量之首。

对于这一交付量数据，理想汽车 CEO 李想还不够满意，其曾多次在微博上表示，由于年初制定目标过于保守，供应链产能不足导致车辆的产能不足。言外之意是，如果产能充足，交付量远不止于此。车卖得好了，李想也高调地讲起了成功学，不仅在微博上谈起了管理，还直接在得到 APP 上卖起了产品实战的课程。

而蔚来和小鹏两家，在今年上半年则经历了短暂的低谷。财报显示，在今年二季度，蔚来交付量为 23,520 辆，同比减少 6.1%，环比减少 24.2%；今年上半年，蔚来累计交付量为 54,561 辆，同比增长 7.3%。在 6 月份之后，随着全新 ES6 上市和权益调整，蔚来交付量逐渐回暖，并在 6 月再次破万辆，7 月首次突破 2 万辆，达 20,462 辆。

小鹏二季度交付量为 23,205 辆，同比下降 32.6%，环比增长 27.3%；今年上半年交付量为 41,435 辆，同比下降 39.9%。虽然小鹏交付量同比呈现下滑，但是环比来看，小鹏已经连续六个月实现正增长，而随着 G6 的全面开启交付，小鹏交付量再次破万辆。在 7 月份，小鹏交付量为 11,008 辆，环比增长 28%。

02

谁最能赚钱？谁最烧钱？

随着交付规模的迅速扩大，理想营收也呈现翻倍式增长。今年二季度，理想二季度营收达到 286.5 亿元，同比增长 228.1%；今年上半年，理想累计营收为 473.4 亿元，超过了 2022 年全年营收总额（452.9 亿元）。

相比之下，蔚来和小鹏则均因为交付量减少等原因，出现了营收的下滑。蔚来二季度营收为 87.7 亿元，同比减少 14.8%，环比下降 17.8%。其中，蔚来汽车销售收入为 71.85 亿元，同比下降 24.9%，环比下降 22.1%。今年上半年，蔚来营收为 194.5 亿元，同比下降 3.74%。而小鹏的二季度营收为 50.6 亿元，同比下滑 31.9%，环比增长 25.5%。其中，二季度汽车销售收入为 44.2 亿元，同比下滑 36.2%，环比增长 25.9%。今年上半年，小鹏营收为 90.96 亿元，同比下降 32.92%。

在毛利率方面，由于规模效应扩大，理想依旧排在前列。今年二季度，理想毛利率从去年同期的 21.5% 上升到了 21.8%；汽车毛利率从去年同期的 21.3% 下降到了 21.0%。今年上半年，理想整体的毛利率从去年同期 22.1% 下降至 21.2%，而汽车毛利率从去年同期的 21.8% 下降至今年的 20.5%。无论是上半年整体毛利率还是汽车毛利率，均已超过了特斯拉，特斯拉这两项数据分别为 18.7% 和 17.9%。

而蔚来二季度毛利率从去年同期的 13.0% 下降到了 1.0%，而汽车毛利率从去年同期的 16.6% 下降到了 6.2%。对此，蔚来方面的解释主要由于产品组合变动，部分被电池单位成本的下降所抵销。而小鹏汽车今年二季度毛利率，从去年同期的 10.9% 下滑到了 -3.9%；汽车毛利率从去年同期的 9.1% 下滑到了 -8.6%。对此，由于 G3i 的存货减值及存货采购承诺亏损，对汽车毛利率产生了 4.5 个百分点的负面影响。此前有消息称，小鹏 G3 系列有退出市场的打算。

至于盈利，则又是延续了一季度 " 一家欢喜两家愁 " 的情况。今年二季度，理想净利润达 23.1 亿元，上年同期亏损 6.41 亿元，环比第一季度增长 147.4%。这也是理想连续三个季度实现盈利，是继比亚迪和特斯拉之后，第三家能够连续保持季度盈利的新能源汽车企业。今年上半年，理想净利润为 32.4 亿元，超过了前三年亏损总额（2020 年净亏损 1.52 亿元、2021 年净亏损 3.2 亿元；2022 年净亏损 20.32 亿元）。

反观蔚来和小鹏，两者则是在亏损扩大了。二季度，蔚来净亏损为 60.6 亿元，同比扩大 119.6%，环比扩大 18.8%。今年上半年，蔚来净亏损为 108 亿元，同比扩大了 16.8%。在此前的一季度财报沟通会上，蔚来 CEO 李斌曾表示，计划将盈亏平衡的日期时间延期一年以内，原计划是在今年 4 季度实现盈亏平衡。

小鹏汽车第二季度净亏损 28 亿元，同比扩大 3.8%，环比扩大 20%。今年上半年，小鹏净亏损为 51.42 亿元，同比扩大 16.9%。对于盈利预期，小鹏汽车方面预计到 2024 年，将实现季度自由现金流为正；在 2025 年，实现整个公司的收支平衡。

另一家港股上市的造车新势力零跑，今年上半年零跑交付量为 4.45 万辆；营业收入 58.13 亿元，同比增长 14.4%；净亏损为 22.76 亿元，2022 年同期为 24.44 亿元。可见，由于先期需要大量的资金用于研发、扩充产能和布局渠道，对绝大部分造车新势力来说盈利依旧还是一个难题。

不过，决定盈利的最重要因素是规模，蔚来和小鹏上半年销量波动比较大，这影响了利润表现，两者相信在三季度会好转。

提到成本控制，我们看到各家的研发投入都在以肉眼可见的速度增长，以构建自身在电动化、智能化方面的护城河。其中，今年上半年蔚来研发投入为 64.2 亿元，同比增长 64.15%；理想研发投入为 42.8 亿元，同比增幅为 47%；小鹏研发投入为 26.6 亿元，同比增长 7.1%。另外，在销售、一般及行政费用方面，今年上半年蔚来投入为 53 亿元，同比增长 23.4%；理想为 25.3 亿元，同比增加 56.4%；而小鹏为 29.3 亿元，同比减少 11.4%。可以预见的是，接下来三家仍然将在这一方面保持着高投入。

而对于第三季度展望，各家整体都持乐观态度。在交付量方面，理想预计其交付量将达到 10 万辆 -10.3 万辆；蔚来预计汽车交付量在 5.5 万辆 -5.7 万辆；小鹏汽车预计交付量为 3.9 万辆 -4.1 万辆。仅从交付量预期来看，卖带有发动机产品的理想似乎仍要领先蔚来和小鹏一个身位，而这种交付量规模的差距又会直接影响三季度的营收和净利润等数据。

按照指引，今年三季度，理想预计营收将首次突破 300 亿元，达到 323.3 亿 -333.0 亿元，同比增长 246.0% 至 256.4%；蔚来预计营收为 188.98 亿元 -195.20 亿元，同比增长 45.3%-50.1%。小鹏预计营收为 85 亿元 -90 亿元，同比增长 24.6%-31.9%。

03

你最看好谁的未来？

对理想而言，产能似乎是限制其交付量增长的首要难题。此前李想已经多次提及产能不足问题。在二季度财报沟通会议上，理想汽车总裁兼总工程师马东辉表示，在二季度已经提升了相关的策略和规划，零部件产线和工装还在调试、验证阶段，今年有信心做到年初制定的销量目标（30 万辆），并称三季度的销量指引已经是产能的极限。但随着产能的市场，李想表示在四季度产能提升后实现 4 万辆的交付目标。

不过，理想近期也在购车上推出了优惠政策，竞争激烈程度远超预期。

小鹏在 G6 上市后，订单大幅增加，但销量提升还需要时间。在二季度财报电话沟通上，小鹏汽车 CEO 何小鹏表示，G6 订单增长速度非常强势，但是由于智能化相关的一些零部件上准备得不够充分，导致 G6 MAX 版本交付等待存在挑战。何小鹏表示，有信心随着 8-10 月份产能的快速爬坡，在四季度，G6 单一车型总交付量将过万，整体交付量有望破 2 万辆。另外，小鹏今年年销量目标为 20 万辆。按照目前的进度来看，到今年 7 月份，小鹏共交付 52,443 辆车，仅完成整体目标的 26.2%。后续，如何交付更多的车，是摆在小鹏面前的重要问题。

而蔚来也在为增加销量而发力渠道和销售能力的提升。" 在今年 6 月份，我们意识到了一个问题，我们销售人员的数量和我们的销售能力，还是落后于整个市场的我们竞争对手。" 李斌表示，目前，奔驰、宝马等主流豪华品牌的销售人员数量约为蔚来的 6-7 倍，难以满足同时销售 7-8 款车的销售需求，从而影响成交率。据李斌透露，当下蔚来正在按照每个月 3 万辆的月销规模，来招聘销售人员和罗占销售网点，计划 9 月底完成这一工作，10 月份转化为订单的效能。同时，蔚来还将在充换电网络持续投入。

在产品方面，三家均有新品即将推出。蔚来计划于在 9 月上市并交付全新升级的中型轿跑 SUV EC6。至此，蔚来将完成基于 NT2.0 平台的全部产品切换。李斌相信，随着蔚来 8 款产品全面进入高端纯电市场，将更好满足高端市场用户的多样化需求，并推动整体交付量的稳步增长。

李斌表示，明年蔚来品牌不会有全新的产品交付，但有一些产品常规的改进。在此前的 2021 年，蔚来品牌也是全年没有投放全新产品，但是在销量和毛利等数据表现并不差。李斌还提到，阿尔卑斯品牌首款产品和第二款产品已经在开发中，该品牌定位为大众品牌，需要追求每一款车型销量，因此总体车型数量不会太多。另外，蔚来手机预计在 9 月下旬可以开启交付。

" 我们并不是要去进入到一个像国内的这些手机厂商那样的，去争夺他们的市场。"李斌说道，" 我们相信手机的推出对于增加我们车的竞争力是有意义的。"

而理想真正的挑战在下半年才会到来。下半年，理想的纯电 MPV MEGA 会推出。这也是理想的首款纯电产品，该车预计在今年 4 季度发布。李想表示，有信心这款产品将成为 50 万元以上销量第一的产品。按照规划，理想明年将发布 4 款新车，包括一款增程 SUV 和三款纯电车型。接连今年销量的高歌猛进和接下来密集的产品投放，也让理想对明年有了更大胆的规划。" 我们有信心在 2024 年挑战 BBA 在中国区的销量，在 2024 年努力成为销量第一的豪华品牌。" 李想说道。

粗略计算，想要超越 BBA 在中国市场的销量，理想需要做到年销 75 万辆上下，月均销量需要在 6 万辆的水平。这意味着，在 2023 年，理想的月销量还需再翻一倍。

而小鹏将在今年四季度发布首款 MPV X9。这是基于扶摇架构打造的首款 MPV，预计将在明年开始规模交付。何小鹏表示，已经提前为这款车做供应链工作，目标是做到交付即开始产能的爬坡。另外何小鹏还表示随着成本下降，可以推出 15 万级别的全自动驾驶汽车。此前，何小鹏曾提到 " 不会存在 15 万级别的自动驾驶汽车 "。按照规划，从 2024 年下半年开始，小鹏汽车将推出更多新车型及换代车型；基于统一架构，将完成对覆盖 15-35 万级车型，对个人、小家庭、大家庭等市场的覆盖。

在手中持有的现金储备方面，理想最为充裕。财报显示，截至 2023 年 6 月 30 日，理想的现金及现金等价物、受限制现金、定期存款及短期投资为 737.7 亿元；蔚来为 315 亿元；小鹏为 337.4 亿元。虽然蔚来和小鹏现金不及理想充裕，但在 7 月份，蔚来签署了 CYVN 的 7.385 亿美元战略性股权投资。而在 8 月份，小鹏汽车又先后 " 牵手 " 大众汽车和滴滴。通过前者，小鹏可以通过收取技术服务费来尽早实现盈利；通过后者小鹏将切入 15 万元级市场并更进一步布局 B 端市场。

所以，市场的格局现在还没有定，和何小鹏说的一样，没有谁能说已经拿到了船票。

推荐阅读